第三方支付：小店经济，大有乾坤

飘渺九月

编者语：

7月16日，商务部联合多部门发布《关于开展小店经济推进行动的通知》，提出“支持电商平台为小店提供批发、广告营销、移动支付、数据分析、软件系统等数字化服务”，大力推进小店经济的发展和繁荣。第三方支付公司作为与“小店”接触最为紧密的一方，又将发挥怎样的作用？敬请阅读。

文/王一峰、杨雨辰核心观点第三方支付公司现状：C端二元分立，B端分散。我国三方支付行业可分为账户侧（C端）与收单侧（B端），微信与支付宝作为传统支付行业巨头，在C端牢牢把握优势。B端市场目前除银联一家独大，余下公司受小微企业分布较为分散的影响，规模较小，市场仍然整体上处在分散状态。
Square通过“支付+”战略，构建生态系统。美国纳斯达克上市公司Square通过一系列转型举措，打造“支付+”战略，受资本市场高度认可，上市三年，成功实现“三年十倍”：
精准面向垂直市场，解决小微商户痛点：面对美国小微企业面临的收款难、服务费高昂、服务商分散等问题，Square推出Square Reader等一系列产品，降低小微商户在信用卡刷卡业务方面的经营成本；
通过扩展至大商户提高GPV与收入：Square通过小商户切入建立知名度，后期精准开发产品与配备专门营销团队，针对大客户提供高质量服务，实现交易“量价齐升”；
低成本、多样化扩张：Square推出一系列创新工具，实现对商户、尤其是小微商户的进一步支持，其中包括商户支持与平台开源，使其业务扩展到原来无法触及的客户；
持续国际扩展：Square进入澳大利亚、加拿大、日本市场，通过多样方式，实现国际扩张。
第三方支付公司将直接受益于“小店经济”发展。我国第三方支付收单机构每单利润远低于美国（Square利润约1%，我国仅在0.1%~0.2%之间）仍然能够成功实现盈利，具有强大的潜力。目前我国第三方支付收单机构科技投入占比较低，为小微商户提供SaaS服务仍然处于起步状态，而预计20E-22E我国SaaS市场仍将实现约30%的复合增长率，SaaS市场空间广阔。同时跨境支付及国际市场业务利润较高，仍将有较大发展空间。
风险分析：政策进一步收紧风险、信用卡套利风险、竞争格局加剧带来的费率进一步下降风险、央行数字货币发行或将导致三方支付机构业绩存在不确定性。
目录
7月16日，商务部联合多部门发布《关于开展小店经济推进行动的通知》，提出“支持电商平台为小店提供批发、广告营销、移动支付、数据分析、软件系统等数字化服务”，大力推进小店经济的发展和繁荣。第三方支付公司作为与“小店”接触最为紧密的一方，又将发挥怎样的作用？
第三方支付一般是指第三方支付机构在付款人与收款人之间提供的银行卡收单、网络支付、预付卡的发行与受理及中国人民银行确定的其他货币资金转移服务。主体是非银金融机构。
市场上关于第三方支付的概念及定义有很多种，大多数人认为第三方支付=支付宝+微信+其他，我们根据实际调研及对于不同支付机构收入来源的拆分，定义本文所讨论的第三方支付机构为账户侧非银行类支付机构（C端）+收单侧非银行类支付机构（B端），具体分类及定义如下。

正文
银行卡支付占主导，第三方支付增长快
银行卡支付仍占绝对优势。随着我国银行卡数量的不断增长，银行卡支付金额也呈不断上升的趋势，2019年，银行卡交易量为886.39万亿元，同比增长2.82%，占非现金支付总额的70%以上，在非现金支付体系中仍拥有绝对优势。
第三方支付增速较快。在我国第三方移动支付行业的监管政策不断改革趋严的形势下，我国第三方移动支付机构的进入资质变得更加规范。加上在长时间移动支付对市场用户不断渗透，我国第三方移动支付的交易规模由2016年以前的高速增长状态转为平缓发展态势，但整体增长率依然保持15%左右。2019年，第三方支付的交易规模达到352.6万亿元，同比增长15.1%。
第三方支付呈现“小额高频”特点。虽然我国第三方支付的支付规模远小于银行，但支付频度大、笔数多，更能反映居民消费行为。


第三方支付中，移动消费类出现明显上升。根据艾瑞咨询的数据，以转账为主的个人应用板块占比最高，但持续下降；移动消费和移动金融占比持续攀升。2020年第1季度，由于疫情对居民消费行为产生较大冲击，导致移动消费板块占比出现明显下降。同时由于一季度科技股行情大好，新发基金募资火爆。居民减少消费行为的同时，将原本可用于消费的资金用途转化为申购基金、理财等财富管理类产品，导致移动金融板块规模和占比均出现明显上涨。

我国第三方支付行业发展历程及市场结构
1.从高增长到严监管
我国第三方支付发展早期慢于美国。第三方支付最早源于美国的独立销售组织制度（Independent Sales Organization， ISO），指收单机构和交易处理商委托 ISO 做中小商户的发展、服务和管理工作的一种机制。1996 年，全球第一家第三方支付公司在美国诞生，随后逐渐涌现出 Amazon Payments、Yahoo! PayDirect、 PayPal 等一批第三方支付公司。同时期，1999年成立的北京首信和上海环迅两个企业是中国最早的第三方支付企业，由于2001年互联网泡沫破灭，中国第三方支付发展相对缓慢。
2004年12月，支付宝诞生，同期，易宝支付、拉卡拉、汇付天下等多家第三方支付公司诞生。伴随国内电子商务的兴起。2009年7月6日，支付宝宣称用户数突破2亿大关，从而超越Paypal成为全球用户数最大的电子支付平台，同时期PayPal的用户是1.8亿。根据易观国际研究，2004~2009年，中国第三方支付行业交易规模年增速基本保持在100%之上。其中在线支付占比高达95.6%，手机支付和电话支付分别仅占4.2%及0.3%。 由于第三方支付的迅猛发展，从2010年开始，央行对第三方支付出台了相关政策进行规范，加强了多方面的监管措施。目前，我国第三方支付的监管机构是中国人民银行及其分支机构，按照“属地原则”进行监管。以《非金融机构支付服务管理办法》为政策核心，人民银行为主导，行业自律管理、商业银行监督为辅。
1）境内支付牌照不再新增，重要牌照数量稀缺
央行自2010年起加强牌照管制。2010年6月人民银行公布的《非金融机构支付服务管理办法》明确指出，从事支付业务需要获得第三方支付牌照。2011年，支付行业迎来第一批支付牌照。2011~2015年间，央行分9批发放支付牌照。2016年起，央行表示原则上不再发放新增支付牌照。截至2020年6月，非银金融机构拥有的支付牌照总数仅为237张。

第三方支付牌照可分为三大类：1）银行卡收单，是指通过销售点（POS）终端等为银行卡特约商户代收货币资金的行为；2）网络支付，是指依托公共网络或专用网络在收付款人之间转移货币资金的行为，具体可分为互联网支付与移动支付；3）预付卡，是指以营利为目的发行的、在发行机构之外购买商品或服务的预付价值，包括采取磁条、芯片等技术以卡片、密码等形式发行的预付卡。预付卡可分为全国性与地方性两种。4）跨境支付牌照：允许其进行跨境电子商务外汇支付业务的许可证。

重要牌照数量稀缺。目前存量牌照中，大部分是预付卡发行与受理，且多以地方性预付卡发行与受理牌照为主，仅有6家具有全国性的"预付卡发行与受理"业务许可。互联网支付仅有86张，移动电话支付35张，与收单业务紧密相关的银行卡收单仅有54张。
2）跨境支付合规化经营时代来临
跨境支付于2020年开始正式“持牌经营”。2019年4月，外管局下发《支付机构外汇业务管理办法》，废止了2015年开始试点的《关于开展支付机构跨境外汇支付业务试点的通知》（汇发〔2015〕7号），并提出新的名录登记要求。2020年，央行下发第一批跨境支付牌照，跨境支付持牌经营时代正式来临。

3)备付金集中缴存，“躺着吃饭”时代已过
2017 年起第三方机构开始备付金缴存。此外，支付机构此前与银行“直连”， 央行对于资金交易无法监管，存在交易监管及资金安全隐患。为此央行出台 相应政策，要求备付金统一缴纳。2017 年 1 月，央行要求支付机构将一定 比例的客户备付金交存至指定机构专用存款账户;2018 年 6 月，央行发布 《关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》，明确规定，从当年7月起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，2019年1月14日实现100%集中交存。
备付金集中缴纳对支付机构的收入及利润产生较大影响。1）支付机构利息收入与净利受损。由于备付金为纯利息收入，根据汇付天下招股说明书计算，备付金利息收入占该公司2015-2017年收入的3%~5%，占该公司净利润的31%~45%。2）中小机构收入来源更加单一化。利用备付金进行金融投资产生的收益也是中小型支付机构主要的收入来源之一，我们认为备付金集中缴纳政策对中小型支付机构的影响将更为显著。

备付金计息时代再次来临，但整体利率较低。2020年，随着支付机构合规经营已有一段时间、备付金全额上交运行平稳，在严监管大格局不变的情况下，央行于2020年一月份调整政策，将对第三方支付机构备付金按0.35%的年利率支付给第三方支付机构利息，实行按季结息，此外需要从中计提10%作为非银行支付行业保障基金。据央行资产负债表显示，截至今年1月末，非金融机构存款达17832.85亿元，按照90%给付利息及0.35%的年利息，每年第三方支付可获利息水平约在50亿以上。


2.第三方支付行业：账户侧与收单侧分立
我国三方支付行业可分为账户侧与收单侧两类。其中账户侧以支付宝、微信等为代表，主要承担类银行卡的功能，留存用户资金并进行用户侧资金结算；收单侧以银联商务、拉卡拉为代表，负责商户侧收单、结算等业务。
“断直连”后，支付市场形成了央行统一监管下，商户-支付公司/银行-银联/网联-基础支持供应商多方交互的格局。2017年1月份，央行发布《关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》，2019年1月完成备付金100%上交，自此以后，资金的清算模式将从商户-收单机构或聚合支付服务方-第三方支付机构-发卡行”转变成“商户-收单机构-银联/网联-第三方支付机构-银联/网联-发卡行”。

其中，各方主要职责如下：

• 商业银行/账户侧三方支付机构：处理本机构所属的账户的支付交易。
  
• 商户：第三方支付机构提供的服务向自己的客户收取交易资金。
  
• 收单侧三方支付机构：
  

收单机构：具备银行卡收单业务许可和网络支付业务许可，因而可以为商户提供融合多个支付渠道、资金结算和对账等综合支付解决方案。
聚合支付：通过技术手段将银行、第三方支付机构的多种支付服务整合于一体。常见的聚合支付产品有聚合码牌、智能POS、扫码枪、扫码盒子等。
三方支付交易流程见下图：

二、第三方支付市场发展趋势
账户侧格局已定
微信与支付宝作为传统支付行业巨头，在C端牢牢把握优势。根据艾瑞咨询的统计，在第三方移动支付领域，2019年二者市占率合计达到 90%以上。其中，支付宝的市场份额达到54%居于首位，财付通的市场份额为39%。在先发优势和客户粘性的作用下，我们预计双寡头垄断格局还将持续。

收单侧仍有空间，但增长放缓，趋于稳定
收单侧整体规模呈增长趋势，但增长速度下降。2016年以来，第三方支付机构线下收单交易规模结束了三年来的高速增长，增长率放缓，趋于稳定。2019年，收单交易规模同比增长17.1%，整体规模首次突破百万亿元。

B端市场分散化带来了收单侧三方支付机构多元分立格局。截至2017年末，我国小微企业法人约有2800万户，个体工商户约6200万户，中小微企业（含个体工商户）占全部市场主体的比重超过90%。由于小微企业商户较为分散且需求多样，B端市场需要通过线下地推运营来接触到小微企业，并发掘进一步需求。


我国收单机构能够为商户提供多种类型服务，在交易中必不可少。收单机构主要为商户提供多支付渠道融合、经营管理、营销与金融等综合解决方案，通常包括提供线上扫码聚合服务与信用卡刷卡服务两类，挣取中间交易手续费。除此之外还有提供银行交易流水等一系列增值服务。其中银行卡收单业务费率在0.12%~0.22%左右，二维码扫码费率在0.18%左右（含给当地SP的佣金）。综合下来，二维码收单服务费较高，而银行卡收单业务服务费较低。

三、SQUARE:小微商户支付切入，增值服务建立护城河
不可否认的是，现今第三方支付市场（收单侧）较为分散，且纯收单业务壁垒较低，市场上对第三方支付公司发展存在争议，汇付及拉卡拉上市后股价表现也起伏较大。然而这并不意味着第三方支付没有空间，我们认为市场目前低估了第三方支付的发展潜力。我们以同类型的、上市三年股价增长十倍的美股公司SQUARE（SQ.N）为例，分析第三方支付公司（收单机构）商业发展路径。

SQUARE(SQ.N)成立于2009年，于2015年11月在纳斯达克上市。SQUARE在2015~2018年间因其独特的竞争战略与商业模式，成为最受华尔街关注的科技股之一，其股价从发行价9美元一度攀升至最高点超过100美元（2018/10/1）。2018年CFO离职外加业务调整，SQUARE进入调整期，但股价于2020年3月下旬起重拾升势。截至2020年7月30日，SQUARE的收盘价为129.13美元，市值为565亿美元，屡创历史新高，约是IPO时总市值的19倍。

SQUARE发展历史
Square创建于2009年，2009年2月Jack Dorsey与James Morgan Mckelvey共同创立Square，为大众提供支付服务，2009年，SQAURE完成A轮融资。
2010年，Square推出Square Card Reader并上线App，为中小商户提供收单服务。SQUARE Card Reader不仅能够实现收付款，也能够保存消费信息。该刷卡器以接近成本的价格在沃尔玛等各大商场出售。小微商家只需花几分钟在网站注册，就可以收到公司免费寄送的读卡器。SQUARE以其便捷性（小型读卡器）、透明性（收取固定交易费用，约为每笔2.75%）以及免安装费深受中小卖家欢迎。在此基础上，SQUARE逐渐构建了自有的一个支付生态系统。
2012年， Square加强产品布局，同时通过与知名商户合作扩大覆盖范围。Square颠覆性推出Register，把传统POS收款机变为免费的iPad应用。Register旨在让收款，记账，营销流程一体化，其取代的不仅仅是收款机，同时还取代了记账本，并通过让商家追踪消费者在一定程度上取代了广告牌。同年，SQUARE推出SQUARE Capital，为小微商户提供消费金融服务，同期推出多项协同服务，包括可以通过POS应用收款的电子发票软件（E-invoicing）、电商API付款软件等。2012年，Square获得星巴克2500万美元的融资，同时与星巴克进行独家合作，处理星巴克在美国所有门店的信用卡和借记卡支付交易，但这一合作于2015年被中止。
2015年，Square完成上市后，初期股价低迷，为了实现业务的持续扩张，Square持续推出一系列产品及服务，增强用户粘性。例如工资单（Square Payroll），POS机，市场营销，客户忠诚度服务，发票等一系列服务，并不断进行收购并购，以为商户更好提供服务。其收购公司包括：Caviar（外卖服务，已于2019年出售）；Framed Data（数据分析服务商）；Weebly（网站搭建服务公司，使小型企业消费者将可以使用Weebly和Square很容易地搭建公司网站和在线商城）。
同时，为增强个人业务，Square在股价表现低迷的2019年开始大力发展Square Cash，推出Seller与Cash App两大生态系统。Cash App可以为个人提供包括存款、转账、收款、消费和投资等一系列服务。SQUARE的发展历史及布局见下。




Square在上市五年以来保持了较为稳健的增长速度。从2014~2019年，Square每年同比收入增速在35%~55%之间，年均复合增长率36%。其中，基于交易的收入是公司最主要的收入来源，订阅及服务费则成长迅速。各部分收入定义介绍如下：

• 基于交易的收入。向卖家收取的交易费，通常是根据交易总额的百分比计算的（2.75%）。同时也会有选择性地为某些较大的卖家提供自定义定价。2019年该部分收入占比约65%，仍然是Square主要的收入来源。
  
• 基于订阅和服务的收入。主要包括Cash App、Square Capital和卖家即时转账的收入。2019年该部分收入占比约22%，是Square发展较为迅速的业务。
  

Cash App及其他基于订阅的收入：包括现金应用程序即时存款和现金卡的交易费用，以及网站托管和域名注册服务、礼品卡、Square约会、客户服务、员工管理、工资单、Square卡。
Square Capital：为卖家与银行直接贷款提供撮合，并收取服务费

• 硬件收入。硬件销售收入，2019年该部分业务呈亏损状态，更多作为公司的获客手段存在。2019年该部分收入占比仅为2%。
  
• 比特币收入。收取Cash App使用者购买比特币的手续费。2019年该部分收入占比达11%。
  

我们接下来将从Square的商业模式入手，剖析其如何通过打造闭环生态模式，实现上市3年股价增长10倍的持续增长。
1.精准面向垂直市场，解决小微商户痛点
Square的推出起初是为了解决中小商户的收款问题。根据SQUARE的招股说明书，传统卖家在金融服务方面有以下几个痛点：1）传统的支付解决方案往往成本高昂且难以使用，许多卖家往往被传统的提供商拒绝提供服务。2）没有综合的服务商，硬件与软件往往由不同的卖家供应，卖家需人工统计协调；3）收款速度较慢；4）定价不具有统一性，许多传统供应商收款类型、名目多样，且不可预测。例如，传统供应商可能收取终端费、硬件租赁费、支付网关费、合规费、最低月费和报告费，此外，交换费和评估费因卡和交易类型而异。
Square面对小微商户的痛点，精准推出相应产品及服务，总结来说具有以下优点：
产品便捷：推出Square Card Reader，为中小商户提供收单服务，该产品较为简洁且便携，特别方便小微企业主使用

价格透明低廉、获得成本低：相比于传统供应商价格高且收费名目多样，Square Card Reader价格更为透明，且收费低廉。同时Square通过多种多样的方式宣传，例如商户在杂志上填表即可被免费赠送，例如在全国各地的零售店布局零售网点，在超过20,000家零售店销售读卡器了，包括在美国电话电报公司(AT&T)、Best Buy、Radio Shack和Staples等零售店。Square 读卡器售价9.99美元，比起动辄上百美元的 POS 机几乎毫无成本，用户在成功使用读卡器收款之后能够获得10美元的返利。这有效地消除潜在用户想尝试使用 Square 读卡器的门槛障碍。

软硬件结合，满足商户综合需求：Square Card Reader在推出硬件版本后，迅速上线软件版本，商户只要有一个手机，就可以轻松完成收款，同时软硬件结合，手机上保留有收款记录，大大便利了商户后续收款、记账等综合服务方面的需求。

收款速度较快，到账速度较为迅速。

另一方面，Square Capital通过提供金融服务，满足小微企业贷款需求。同时，由于贷款服务具有较高毛利率，这在另一方面反过来又提高了公司的毛利。虽然公司并未单独披露贷款服务的毛利率，但我们可以从公司订阅及服务毛利率情况做大致推测。

2.由小商户扩展至大商户，提高GPV与收入
Square在小微商户护城河稳固之后，尝试进入大中商户服务市场，以提高GPV（商户交易金额）及毛利。根据Square提供的数据，美国的大中型商户具有更高的市场潜力（图32）。为了扩大Square在大中型商户上的市场占有，其进行了以下方面工作：
精准开发：针对更大的商户进行特定垂直行业的定制化产品开发工作，满足其特定需求。同时扩展扩大其销售和客户管理团队，以专注于增加具有更复杂需求的大型商户。

锚定特定行业：Square精选细分市场，例如餐饮和零售等，从细分市场切入，以满足其大客户战略需求。Square针对细分市场的精准切入使其大客户贡献GPV占比得以迅速提高（餐饮行业客户平均年收入为6.5万美元，零售行业平均年收入为2.5万美元，大于Square的平均商户规模）。同时根据Square披露的数据，其65%的餐饮客户及85%的零售客户都是自行加入而非外部获得的，自然导流获客能力大大增加，获客成本得以进一步降低。

3.从收单机构转型为SaaS服务商，低成本、多样化扩展

Square推出一系列创新工具，实现对商户、尤其是小微商户的进一步支持。其中包括商户支持与平台开源：

• 商户支持：提供一系列支持工具，包括发票、预约、虚拟终端，并通过集合Square Online Store以及Weebly的开发能力提供一系列商户数据分析软件。
  
• 商户开发平台：包括Square在Marketplace上的投入（Caviar和DoorDash），与电子商务支持平台（GoDaddy、Wix等）的集成，以及提供APIs和SDKs工具，允许第三方者开发符合自身需求的软件应用。API和SDK对任何开Square账户的卖家/开发者都是免费的，通过基于交易的收入实现盈利。该项服务使Square扩大了自己的市场，根据其年报披露，2018年，Square有20%的GPV来自第三方应用为商户提供的服务。
  

特别值得注意的是，Square不强制要求卖家使用自己的产品，并且允许卖家选择和集成到其他准竞争平台。
此外，Square还通过提供Cash App，通过提供存取款、转账、理财等服务，扩展至C端市场，从而进一步多样化收入来源，提高商业延展性。

4.持续国际扩展
国际市场（澳大利亚、加拿大、日本和英国）的增长是Square的三大战略重点之一。Square在国际市场持续推出配套的本地服务方案（与简单的支付硬件和POS软件相比），同时也开始品牌营销活动。与美国市场不同的是，Square在某些地区采取银行合作分销的方式（例如，英国的TSB、日本的住友和澳大利亚的昆士兰银行）。
国际市场总收入占比较小，但市场空间较大。据公司披露数据，来自美国的收入目前占比在90%以上，国际市场占比相对较小，但潜力较大。Square认为，全球市场的总规模可达美国市场6倍以上。

四、我国第三方支付市场能否拥有下一个SQUARE?
如前文讨论，我国第三方支付市场在经历了高增长后，目前已经进入有序发展阶段。行业上，已经基本形成二元分立格局，C端用户流量已由微信、支付宝等巨头牢牢占据，市场潜力有限。相较而言，更多的独立第三方支付公司转而将目光放到了同样数量庞大的商户身上，B端市场前景广阔。
银行与非银行卡交易规模持续增加。如我们在前文的讨论，伴随社会零售品消费总额不断增加，2019年我国居民卡均消费金额达1.39万元，同比增加14%，与此同时笔均消费738元，同比下降22%，说明居民用卡频次增加。同时银行卡渗透率进一步提高至49%，较2018年的提升6 bps。非银支付规模保持15%左右的增速，我们认为，疫情短期影响不改长期无纸化交易趋势，伴随中国下沉电商的兴起，非银支付的渗透率仍将保持较快增速，未来有望进一步提高。 聚合支付仍有提高空间。根据艾瑞咨询统计，2018年聚合支付交易规模约占线下扫码支付总规模的24.9%，以个人收钱码为代表的直连模式占据目前市场大部分份额。随着第三方支付的兴起及聚合支付服务的不断下沉，个人收钱码所占的份额将会被聚合支付模式逐渐转化，因此未来聚合支付交易规模在线下扫码支付总规模中的占比将会逐渐提升。收单市场稳定增长，聚合支付同步增加，仍有较高发展空间。

增值服务模式逐渐成熟，SaaS市场潜力无限
疫情驱动B端需求，线上增值服务或大有可为。受新冠疫情防控的影响，今年以来，越来越多的消费者开始转向在线办公和购物，同时线下商户的传统经营模式难以开展，迫使其实现服务供给端的线上化，由此催生对应的数字化经营需求。根据国家市场监督管理总局统计，截止2019年底，我国实有市场主体的数量达到了1.23亿户，相较2018年增长12%；而我国个体工商户在2019年底的数量更是达到了8261万户，占到了整个实有市场主体的67%。大量缺乏数字化经营意识和能力的个体工商户，成为独立第三方支付企业进行企业服务市场布局的最佳入口。根据Frost & Sullivan的统计，我国小微企业数量在2019-2021E仍将保持13%左右的复合增速，针对商户SAAS服务的市场规模仍将有巨大发展潜力。

SaaS市场规模2013-19年CAGR超30%，未来仍将高速增长。根据Oliver Wyman数据，2013年至2019年我国SaaS市场规模年均复合增速达到31.5%，增长十分迅猛，且预计未来仍将保持高速增长，预测数据显示2020-23年SaaS市场规模CAGR有望达到34.4%，SaaS市场规模仍将有巨大发展潜力。

第三方支付公司布局SAAS业务，护城河优势凸显。第三方支付公司基于自身技术优势，在为商户提供支付收单基础业务上，通过数据分析，掌握商户交易流水等数据，在为其提供增值服务上水到渠成，具有天然优势。国内现有第三方支付公司也已开始SaaS业务布局，以拉卡拉为例，2019年8月，拉卡拉战略投资新零售SaaS服务商千米科技，目前已基本形成了类似于Square的“支付+增值服务”的核心业务模式。
一方面，拉卡拉通过基础的支付和收单业务与线下的商户形成合作关系，同时沉淀下海量的商户和用户数据。充分利用大数据、云计算、人工智能等一系列先进的科技手段，结合成熟的SaaS软件，为商户提供多元化营销、会员管理、商品管理、财务管理、供应链管理，进销存管理、融资等一系列商户可能需要的增值服务，使得商户可以充分发挥支付服务信息、渠道优势，实现经营管理线上化、实时化、云端化、智能化。从而和商户形成更加深度的合作赋能关系。此外，拉卡拉还逐渐为中小微商户提供包括贷款、理财、保险、保理、融资租赁、信用卡、会员管理、数据营销、进销存管理、积分消费运营、云分销等在内的各类服务，真正实现全场景、全支付、全服务，实现“全维度为中小微企业的经营赋能”。

跨境支付短期承压，长期大有可为
疫情影响下进出口放缓，跨境支付有所承压。受今年以来疫情影响，短期内我国进出口明显放缓，疫情对跨境电商、航空旅游和出国留学等造成了较大负面冲击，跨境支付业务也由此受到波及。但随着国外疫情态势逐渐趋于稳定，复工复产开始步入正轨，预计进出口带来的冲击会逐步消退。

海外市场前景广阔，新兴市场发展潜力巨大。根据世界银行的统计，2019年全球仍有约20亿成年人未能获得足够的金融服务。然而随着新兴市场收入水平的提高，居民对金融产品和服务的需求增长迅猛，从而更加突出了需求与供给之间的空白。而金融科技的优势就是可以以更低的成本去覆盖那些被传统金融机构忽略的数量庞大的小客户，从而推动普惠金融的实现，填补这个空白。借鉴Square的发展经验，公司在运营成熟的后期开始大力开展海外市场的布局。鉴于国内第三方支付公司较为成熟的商业模式，且海外市场仍存在广阔的B端支付需求，我们认为，短期疫情影响并不会改变第三方支付公司跨境支付业务成为新蓝海市场的趋势。
一方面，国内支付费率定价远低于国外，盈利能力仍较强。相较我国国内市场竞争激烈、费率微薄、海外市场信用卡支付手续费较高。在收单费率上，Square收取商家手续费费率为2.75%，而国内仅为0.6%；同时，Square需向发卡行等上缴每笔1.9%的手续费，分润比例约为1/3，国内则为1/5。即便如此，在收单费率较低、且分润比例也不及的情况下，我国第三方支付公司仍能实现较高净利润，以拉卡拉、汇付天下为例，二者已分别实现连续五年、四年盈利，刚上市的移卡公司也已于2019年实现盈利（2018年实现Non-GAAP口径下盈利）。可以看出，就盈利能力方面，国内第三方支付公司似乎更胜一筹，可见其“靠收单业务打下坚实基础、发展‘支付+’提升成长天花板”的商业模式，是可行且较为成功的。

另一方面，国外支付行业市场格局较为分散，发展成熟的支付公司较为缺乏。对众多海外新兴市场而言，商户B端需求方面仍存在较大缺口，但缺乏类似国内的科技环境以及一站式整合平台。海外小微企业亦面临着Square成立初期美国小微企业在支付方面的发展问题。我国国内科技较为发达，且第三方支付企业经验丰富，一方面可以通过“走出去”发力海外市场，为当地企业提供支付及一系列聚合集成方案，不仅可以提高支付业务的利润，也可以丰富公司综合收入来源。另一方面，我国跨境支付行业依然保持高速增长，支付公司可以通过与海内外机构合作，为海外购提供全流程解决方案。
五、风险分析

（1）政策进一步收紧风险：支付业务属于非银金融机构业务，受央行严控，近年来，政策严格收紧，表现在支付牌照不再新增、断直连以及备付金全额上缴。2020年起，支付政策出现边际宽松迹象，但不排除未来进一步收紧可能性。作为强政策导向的行业，一旦政策再度收紧，支付公司盈利水平将会受到严重影响。
（2）信用卡套利风险：收单业务监管不严，可能会导致利用POS实现信用卡套利情况出现，损害银行利益，搅乱金融市场秩序，也将导致公司受处罚。
（3）竞争格局加剧带来的费率进一步下降风险：目前收单机构作为支付宝、微信及银行服务商，利润微薄，净收入仅在0.1%左右。目前第三方支付机构为竞争市场份额，大打价格战，导致收单业务费率进一步下降，获利减少，若竞争加剧，则将导致费率进一步下降，致使公司利益进一步受损。
（4）央行数字货币发行将导致三方支付机构业绩存在不确定性：目前央行数字货币仍在讨论阶段，未来将以何种形势发行、发行后对现有体系造成怎样影响尚未明确，可能会使第三方支付机构业绩存在不确定性。
温馨提示：目前微信推送文章不再按照发布时间排序，而是会优先显示“设为星标”或者点击过“在看”文章的订阅号推送。广大读者朋友们可以点击上方蓝字“金融读书会”，然后再点击右上角“...”点选“设为星标”；或对喜欢的文章点击“在看”，方便查阅。感谢您的关注。

Jacqueline季

1v1飘过

今早我梦醒了坎

不错，顶一个！

米老鼠和蓝精鼠v

占坑编辑ing

123456811

我是一楼，楼下的排队跟上。