新股初探|福昕软件

飘渺九月

宏赫臻财
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新股初探系列
导读：万丈高楼平地起，每一个未来之星的成长之旅都要从上市之日开始，茅台2001年8月27日上市时只有89亿市值，如今1万亿+；腾讯2004年6月16日上市时只有74亿市值，如今3万亿+……不要遗憾错过它们，你要感谢资本市场，现在几乎每一天都有新股上市（科创板的开闸更增添了成长的因子），本系列研究旨在及时跟踪这些新股，不要让未来之星从我们的手中漏掉……（当前版本：1.7）
本系列研究是投资者跟踪最新新股初选的工具，更多优质公司的最新研究评测请参看我们的护城河评级专栏。
宏赫臻财-2020年新股追踪1新股出镜
2020年09月08日首发上市科创板，当天收盘市值149亿。
上市首发摊薄市盈率：191倍；当前市盈率145倍。
主营产品类别：自产软件、技术服务、插件分成。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）

• 福昕软件营业收入排名【83/121】；净利润排名【45/121】。
  

注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【信息技术-软件与服务-软件-应用软件】的121家公司。数据为TTM值。

• 福昕软件总市值排名【26/121】。
  

2最新十大股东

• 2019年末员工总数：450人。
  

3营收结构&盈利能力当前产品营收结构图

• 主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：31.2-%、41.8%和55.6%。
  
• 主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：-5.0%、-3.3%和-30.7%。
  
• 公司业务收入主要源于海外市场以欧美区域为主。2019年海外收入占比高达 91.60%。目前来自中国大陆的收入占比虽然较低，2019年收入占比8.40% 但从2018年开始国内收入出现逐步提升态势。
  
• 2020年上半年公司综合毛利率达到96.16%，刷新近6年来历史新高。
  

近五年盈利能力图

• 福昕软件盈利能力呈持续上升态势。
  

4资产负债资产构成图

• 第一大资产为货币资金1.2亿，占比25.1%。
  
• 第二大资产为商誉0.8亿，占比17.1%。
  
• 第三大资产为固定资产合计0.4亿，占比9.7%。
  

5所属GICS子行业研发投入对比研发投入TOP10

注：研发费用值A股更新至19-12-31；港股当前为18-12-31。
研发投入三甲：三六零25.3亿、用友网络16.4亿、恒生电子15.6亿。

福昕软件研发投入0.57亿，在121家GICS“应用软件”子行业研发投入排在第81位。
6公司经营阐述【公司主要业务】
公司营业务为在全球范围内向各行各业的机构及个人提供PDF电文档相关的软件产品及服务。

公司主要收入来源于PDF编辑器与阅读器产品、开发平台与工具以及云端
的PDF相关独立产品。

【行业状况】
软件产业是未来经济发展的战略性产业，随着云计算、大数据、移动互联网等新兴技术的快速发展和融合创新，对软件产业的技术架构、计算模式、开发模式、产品形态和商业模式进行重塑，行业加速步入质变期。据Gartner 数据显示，自2015年以来，全球IT支出整体呈稳定增长态势，2015-2020年期间年复合增速达2.02%，其中软件支出作为IT支出中增长最快的细分类型，预计将由2015年的3,080亿美元增至2020年的5,070亿美元，期间年复合增速达10.48%。

据工信部数据显示，2018 年我国软件和信息技术服务业出口规模为554.5 亿美元，同比增长0.8%。


当前，PDF在全球范围广泛应用，成为与Office格式并行的电子文档处理格式，市场发展趋势良好。Adobe 作为文档软件行业的领军企业，具有较高的市场占有率。据Adobe 公司财报数据显示，其Document Cloud（即PDF 文档管理业务）的年度经常性收入由2012年的0.49亿美元增至2019年的10.9亿美元，期间年复合增速达55.76%，增长趋势较为明显，文档软件市场需求旺盛。

【研报参考】
PDF格式具有高兼容性，应用范围不断扩展，技术壁垒高，全球少数企业掌握了关键技术，客户对安全性和稳定性要求较高，公司具有品牌优势。Adobe在全球PDF市场一家独大，公司跻身全球第一梯队，2019年全球市占率约2.89%，多项核心技术全球领跑，在安全性、文档解析、渲染速度、跨平台支持等领域具有突出优势，并兼顾Licence和订阅SaaS模式，与Adobe差异化竞争。

公司通过为用户提供免费的PDF阅读软件，能够提高产品的知名度和用户PDF文档使用的便利性，增加PDF文档分发量，创造PDF产品的编辑需求。海外同行业巨头 Adobe也采用了相同的业务模式，以免费的方式提供PDF阅读器，以收费方式提供 PDF编辑器。
PDF行业具有高壁垒。PDF行业进入门槛较高，仅有少数企业能够在老牌企业 Adobe市占率达到半数以上情况下拿到IT巨头、政府的业务 。
---国盛证券
7初探结果
初探护城河得分及估值评测：【……】
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大人，此事必有蹊跷！

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