蚂蚁集团上市，估值2250亿美元，未来是否可期？

永远爱你冰塘

7月20日，蚂蚁集团宣布启动“A+H”上市计划。风声从2016年传到2020年，终于不再是谣言。
9月22日晚间，蚂蚁集团向上交所递交招股说明书（注册稿），正式展开招股及进入上市流程，入主A股科创板块。吃瓜群众们泪流满面的吃瓜成功。
招股书显示，蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，发行后总股本不低于300.3897亿股，意味着将发行不低于30亿股新股。
与以往其他上市公司不同的是，此次蚂蚁集团采取战略配售新股的方式，与基金合作，在支付宝上销售，限额发行600亿，超过待发新股数量的三分之一，9月25日零点正式开售。
参与战略配售的基金为，鹏华、易方达、汇添富、中欧、华夏基金，封闭期18个月。只要在支付宝上成功买入上述基金，即视为中签蚂蚁集团A股股票，中签率100%。
想要投资，值得一试。可有一点必须要提醒的是，这5只基金的蚂蚁股票配比只有10%，证监会规定的基金投资单只股票的最高配置额度。也就是说，1万块买入上述基金，只有1千块是用于买入蚂蚁集团股票的，而剩下的9千是由基金公司自行运营，配置其他股票或者理财产品。对于中小投资者来说，抢着去购买这些基金，似乎有点鸡肋的感觉，可是对于大的投资者来说，是可以有效规避风险的。
咋一看，有礼有节，蚂蚁股权全民享有，只要愿意，蚂蚁集团就要惠及与你。可仔细一琢磨，蚂蚁上市融资的同时还不忘开拓新市场，为支付宝带来新业务，实在耐人寻味。以往基金都是附庸于银行，由银行代为销售，如今蚂蚁成功虎口夺食，借着上市的时机热炒一回，成功为支付宝开拓了基金这一条线，不可谓不高明。
根据彭博社报道，蚂蚁集团上市的目标估值为2250亿美元(约合1.56万亿元人民币/1.74万亿港元)。如果估值成真，上市后的蚂蚁集团将力压两桶油、四大行、人寿平安、京东美团，成为排在阿里、腾讯、茅台之后的中国第四大市值上市公司，A股市场第二市值公司。
那么，我们就不得不提出疑问了，上市之前就有如此高的估值，这是如何评估出来的，依据是什么，未来还有哪些增长点？对于新入局的投资者来说，能带来多大的收益，风险到底高不高？

下面，我们就从它的业务、股权结构、顶层设计、盈利模式、市场空间、竞争环境以及公司发展愿景来一一展开，深入了解我们A股市场未来的巨无霸吧。
1、蚂蚁集团的经营业务范围
a、支付业务
支付宝是蚂蚁金服的命脉。蚂蚁集团因支付而生，在第三方支付的道路上赚取流量，积攒人气。脱离支付宝，就会失去流量，蚂蚁集团就什么也不是了。
第三方支付根据业务类型可以细分为银行卡收单、网络支付、预付卡发行与受理。其中网络支付根据支付终端的不同，可以细分为固定电话支付、互联网支付、移动支付、数字电视支付、货币兑换。目前，移动支付和互联网支付是最主流的网络支付方式，几乎包揽了所有第三方支付份额。
据统计数据，2019年中国第三方移动支付的交易规模达到226.2万亿元。其中，支付宝的市场份额达到55.1%，位居首位，其次是财付通（微信支付）的市场份额为38.9%，二者份额达到94%。根据国内第三方支付行业费率规则，面向B端商户千分之六左右，面向C端的大部分不收费，信用卡还款、余额提现等通常费率千分之一。换算成蚂蚁集团对应的收入是一千亿元左右。毛收入着实惊人。但刨除人工、技术支撑、银行以及银联/网联支付服务费以及市场推广费用后，剩余的净利率就不是那么的可观了。据统计，2015年、2016年，2017年、2018年蚂蚁金服的税前利润为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、亏损19亿元。招股文件显示，蚂蚁集团2019年全年营收1206亿元，净利润为180.7亿元。
过去几年里，在激烈的竞争之下，支付宝与财付通(微信支付)展开了补贴大战，导致双方市场推广费用居高不下，影响了盈利性。
在未来一段时间里，在国内市场规则不变的情况下，不管是支付宝还是财付通，投入减少、费率上升将会是大趋势。如果一成不变，那么蚂蚁集团国内业务的盈利空间将在支付体系饱和状态以及新入局平台的流量分发下，开始走下坡路，稳定的盈利增长周期将不会很长。
b、数字金融业务
蚂蚁的数字金融业务分为微贷（花呗、借呗、网商贷）、保险、理财三部分，2019年的营收分别为418.85亿元、89.5亿元、169.5亿元。净利比较大，占蚂蚁集团净利比例较高。花呗、借呗的低利率在获客与风控方面有明显的领先优势。但未来走势如何，还得看政策以及市场的选择。
c、财富业务
包括天弘基金、蚂蚁财富。蚂蚁金服持有天弘基金51%的股份。2019年，天弘基金实现营业收入72.40亿元，实现净利润22.14亿元。目前，余额宝、余利宝的规模稳定在1万亿元左右，同时天弘基金的非货币基金类产品渐趋成熟，因此背靠蚂蚁金服，其盈利能力相当稳定。
蚂蚁财富，以基金代销为主，还有理财型保险代销。2019年蚂蚁财富营收18.81亿，净利润3849万。
相比支付和信贷业务，国内的在线财富管理业务远不够成熟，除了代销收入，盈利手段还很有限。
d、其他业务
网商银行：现阶段，这家银行并不以盈利为驱动，而是以服务于阿里系大生态为目的，主要面向网商和码商，在业务下沉上走得相对激进，并且费率上整体偏低，所以盈利状况远不如微众银行。在很长一段时间里，网商银行作为生态服务者的定位不会改变，也很难实现太大盈利。
国泰产险：这家公司一直在亏损，在蚂蚁金服入主后同样如此。虽然目前主打传统保险+金融科技的概念，但互联网保险的不温不火注定了这条路并不平坦。好在背靠蚂蚁，获客方面具备优势，账户安全险收入亦比较可观，整体上看不到太大盈利前景。
芝麻信用：一方面，征信太敏感，芝麻信用又无牌照，因此在商业化上会受到不少束缚；另一方面，芝麻信用扮演着底层基础设施的功能，在ToB业务中占据着重要地位。这意味着，芝麻信用很难贡献太多账面盈利。
科技业务：鉴于国内ToB业务普遍不挣钱，以及来自腾讯等对手的竞争压力，因此其科技业务当前还是以战略布局，抢占市场为主，还没有到大规模收割的时候。

2、蚂蚁集团的股权结构
蚂蚁金服的三个主要股东是阿里巴巴集团（持股33%）、杭州君瀚股权投资基金（持股28.4483%）、杭州君澳股权投资基金（21.5344%），合计持股约83%。蚂蚁金服、阿里系的高管及员工主要通过杭州君瀚股权投资基金、杭州君澳股权投资基金持有蚂蚁金服约50%的股份。马云则通过100%持股的杭州云铂投资持有上述两家公司以及另外三个有限合伙公司（杭州君洁、杭州君济、上海君湖）的股份，进而间接持有蚂蚁金服8.8%的股份，估值大约1200亿元人民币。
根据资料显示，2015年7月，蚂蚁金服宣布完成一轮120多亿元人民币A轮增资，包括社保基金、国开金融、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、太平洋人寿、中国邮政云锋基金、春华资本等国字号入局，估值超过450亿美元；2015年9月5日，获中邮资本(中国邮政)战略投资；2016年4月，蚂蚁金服完成总额超过45亿美元B轮融资，由建行旗下中投海外和建信信托、中国人寿、中邮集团等机构参投，估值750亿美元；2018年2月，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，根据2014年双方签署的战略协议，并经阿里巴巴董事会批准，阿里巴巴通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权，估值应该不低于1000亿美元；2018年6月8日，蚂蚁金服又宣布新一轮融资，融资总金额140亿美元，此时的蚂蚁集团已经估值1555.56亿美元。根据目前市场估值，上市后这些公司是稳赚不赔的。特别是A轮、B轮入局的国资集团，账面盈余已经在3至5倍左右，稳坐钓鱼台。
3、蚂蚁集团的领航人
2010年1月20日，阿里巴巴集团任命阿里巴巴集团首席人力资源官彭蕾兼任支付宝公司CEO，支付宝总裁邵晓锋向彭蕾汇报工作，几个月后邵晓锋被免去支付宝总裁职务。彭蕾是阿里巴巴创始人兼合伙人，能力毋庸置疑。蚂蚁的巅峰之路，正是彭蕾一手策划的。
2016年10月，蚂蚁金服集团董事长兼CEO彭蕾将CEO职位交给总裁井贤栋，彭蕾继续担任蚂蚁金服集团董事长身份，井贤栋将全面带领团队负责公司业务、战略推进和落实。
2018年4月，根据阿里巴巴发出内部信显示，彭蕾卸任蚂蚁金服董事长，蚂蚁金服CEO井贤栋兼任董事长。未来的蚂蚁走向还得看井贤栋。

4、蚂蚁集团的盈利模式
根据招股书披露，从营收构成来看，蚂蚁集团的营收共有数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三大类构成，从2020年上半年数据来看，三大项占比分别为35.86%、63.39%和0.75%。拆解来看数字支付与商家服务费部分收入稳定，随着商家的增多以及提现量的增加而增加；占比超六成的数字金融科技业务，主要由微贷科技平台、理财科技平台、保险科技三大块构成。蚂蚁集团目前是依靠支付宝平台的小微贷款与理财等支撑起来的。
5、蚂蚁集团的市场空间
打个比方，美国上市的美国本土公司PayPal，用户数、交易量以及市场空间都无法与蚂蚁金服相比，发展潜力更是相差巨大，市值却超过1000亿美元。
相关资料显示，2019年，PayPal的用户3.05亿，支付宝的全球用户数量达到12亿多。PayPal在2019年完成了支付交易124亿笔，总付款量为7120亿美元，而同期的支付宝交易笔数大概是PayPal的4倍，金额则是PayPal的2.6倍。照这个数据，蚂蚁集团的上市估值还是在合理区间的。但是必须要注意的是，2019年，PayPal公司全年净营收177.0亿美元，与同期蚂蚁集团的1206亿元人民币相当。
6、蚂蚁集团的市场竞争能力
据公开的招股书显示，蚂蚁集团公司技术人员占比64%，覆盖所有业务线；目前其在全球40个国家或地区拥有专利或专利申请，共计26279项，其中6382项已经获得授权，40%布局在中国；公司在区块链领域连续4年专利申请全球第一，累计专利授权数212件，位居全球第一；其数据库产品OceanBase性能全球第一，远超国际同行。
作为数字支付领域的两大巨头，蚂蚁集团与微信两方几年来在国内一直独领风骚。不过，不可忽视的是，除了微信竞争之外，目前包括字节跳动、美团、拼多多、京东等多边闭环“互联网新巨头”也在加速布局。激烈的市场竞争下，未来蚂蚁集团数字支付与商家服务等业务能否长久站稳阵脚还未可知。
尽管蚂蚁集团和微信方面具体业务方向略有不同，但内核其实是一样的，二者都需要以支付为基础支撑，作为它庞大商业帝国的地基，如果没有支付，就没有商业入口、商户触达以及用户粘性和信用的构建，很多科技服务也将无从做起。

数字支付目前已面临越来越激烈的市场竞争。包括美团、字节跳动、拼多多、滴滴等机构都已取得支付牌照，并进一步基于自有的封闭生态体系不断增强用户粘性，这些互联网新巨头在各自细分场景攻城略地，足够对蚂蚁集团生态造成威胁，此外，线下互联互通一旦大幅推广，蚂蚁集团的商户流量，也有可能面临巨大竞争，其所能控制的线上、线下场景将受到不断挤压与挑战。
在行业竞争方面，蚂蚁集团继续站稳阵脚有这个可能，但也不是必然。一方面，流量巨头在金融牌照的布局方面已形成较为稳固的格局。另一方面，央行条码的互联互通或对蚂蚁在线下小微商户中打下的江山形成一定冲击；此外，央行数字货币的推出，未来亦可能导致金融用户流量格局的重塑，在过去蚂蚁集团固然具有先发优势，但能否“守住江山”还有待观察。
7、蚂蚁集团的发展愿景
第12届陆家嘴6月18日至19日在上海召开。蚂蚁金服集团董事长井贤栋在参加“金融科技中心助力金融业高质量发展”主题讨论环节表示，支付宝将借助云计算、人工智能、区块链等技术，参与全球新金融体系的基础设施建设。
9月24日举行的外滩大会主论坛咖啡馆会谈环节，蚂蚁集团董事长井贤栋预测金融科技给未来带来哪些变化时，首次介绍了“Alipay+”的概念，并表示蚂蚁已于今年推出Alipay+解决方案。
井贤栋是在预测未来全球化趋势时透露这一情况的，他表示，未来的全球化，一定会围绕三个关键词：开放、数字化、普惠。基于此，蚂蚁今年推出了Alipay+解决方案，邀请全球合作伙伴共同建设、共同服务。他提到的“Alipay+”是指帮助全球商户和电子钱包用户之间实现连接，从而让商家得到更多全球商机、让消费者无论身在何处都可以享受本地化的生活和服务。
井贤栋说，希望Alipay+可以帮助世界的每一个人，每一个商家，无论在世界的哪个角落，都可以轻松实现全球收，全球付，全球汇。
总体来看，蚂蚁集团的产业布局还是比较合理的，行业扩张、盈利可期，就看蚂蚁的顶层设计者们要把蚂蚁带往何方，能否在激烈的市场竞争中披荆斩棘了。

无人岛屿颈

呵呵，低调，低调！

米老鼠和蓝精鼠v

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每每看到楼主的这番话，我就觉得，楼主不容易，楼主辛苦了！

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不错，顶一个！