国产CAX龙头中望软件

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《国产CAD领导者中望软件》
今天我们一起梳理一下中望软件，公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。公司构建了以2D CAD、3D CAD及CAE为主的产品系列。

国内工业软件规模增速远超全球市场，国内研发类工业软件发展速度领跑。2018年全球工业软件产品市场规模为3893亿美元，较2017年增长5.19%，2012-2018 年复合增长率为 5.34%。2019 年，我国工业软件产品收入1720 亿元，较 2018 年增长 16.45%，2012-2019 年复合增长率为 20.34%，远高于全球增速，中国将成为全球工业软件市场发展的亮点。

具体到中国研发设计类工业软件（包含 CAD 软件）产品市场， 2012-2017年复合增长率为 26.75%，增速超过中国整体工业软件市场增速。

外资企业凭借先发优势与技术优势，主导国内工业软件市场。欧美等发达国家率先建立了较为完善的工业体系，在工业软件领域有着较强的先发优势，达索、欧特克、西门子、ANSYS 等多家国际知名工业软件企业凭借其产品技术成熟、性能优越、功能全面、运行速度快在我国工业软件市场占据主导地位。
国内企业具有性价比优势与本土优势，发展空间大。国内研发设计类工业软件开发商技术进步较快，逐步掌握软件开发关键技术，以针对性开发兼价格优势作为竞争策略，逐渐扩大市场份额，在部分领域凭借高性价比及优质服务占据一定市场，进入国内大型企业的步伐或将加快，未来成长空间广阔。

公司拥有自主 CAD 平台，核心技术拥有自主知识产权。从关键技术方面来看，公司对 2D CAD 平台、3D CAD 平台等多个关键技术领域进行了深入的研究，通过核心技术的突破提升软件水平，为用户提供一站式、多平台的设计服务解决方案。

公司客户主要来自工业制造业、建筑业以及教育行业，这些行业较为传统且成熟度较高，使得公司客户资源相对稳定。

一、国产CAX龙头
中望软件成立于1998 年；2007 年变更为股份公司；2017 年5 月公司新三板挂牌；2018 年8 月终止挂牌；2020 年4 月公司申报科创版；2020 年10 月成功过会。中望软件从成立之初便专注2D CAD（二维计算机辅助设计）软件开发，并于2010 年收购美国VX 公司进军3D CAD/CAM（三维计算机辅助设计/制造）领域，目前公司已经国内CAD/CAM/CAE 领导者。

二、业务分析
2017-2020年，营业收入由1.84亿元增长至4.56亿元，复合增长率35.33%，20年同比增长26.31%，2021Q1实现营收同比增长52.12%至0.85亿元；归母净利润由0.28亿元增长至1.20亿元，复合增长率62.43%，20年同比增长35.15%，2021Q1实现归母净利润同比增长52.83%至0.06亿元；扣非归母净利润由0.20亿元增长至0.95亿元，复合增长率68.10%，20年同比增长22.32%，2021Q1实现扣非归母净利润同比下降259.12%至-0.03亿元；经营活动现金流由0.33亿元增长至1.51亿元，复合增长率66.02%，20年同比增长52.46%，2021Q1实现经营活动现金流同比下降65.62%至-0.15亿元。







分产品来看，2020年自产软件实现营收同比增长28.52%至4.46亿元，占比98.38%，毛利率增加0.03pp至99.73%；外购产品实现营收同比下降65.29%至185.84万元，占比0.41%，毛利率减少5.81pp至25.49%；委托开发及技术服务实现营收同比下降24.11%至547.05万元，占比1.21%，毛利率增加7.52pp至62.68%。

2020年公司前五大客户实现营收5356.04万元，占比11.74%，其中第一大客户华为实现营收1833.88万元，占比4.02%。

三、核心指标
2017-2020年，毛利率由96.49%提高至98.81%；期间费用率18年上涨至高点57.37%，随后逐年下降至48.16%，其中销售费用率18年上涨至高点46.71%，随后逐年下降至39.58%，管理费用率18年上涨至高点10.78%，随后逐年下降至8.28%，财务费用率维持在低位；利润率由15.01%提高至27.34%，加权ROE18年提高至高点48.27%，随后逐年下降至29.19%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，利润率呈上升趋势，净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数下降所致。
五、研发支出
2020年公司研发支出同比增长39.95%至1.15亿元，占比33.14%。

六、估值指标
根据机构一致性预测，中望软件2023年业绩增速在42.47%左右，EPS为6.29元，18-23年5年复合增长率54.32%。目前股价535.33元，对应2023年估值是PE 85.16倍左右，PEG 2.01左右。







看点：
公司2020年在国内和海外市场均实现快速稳步增长，2021年一季度营收超预期，一体化战略布局在技术研发、标杆客户、销售渠道、新品迭代和投资扩张等五个方面均有重要的落地成效。特别是华为跃居第一大客户，对未来中长期业务发展和业绩增长意义深远。中望2021年将从多个维度继续推动All-in-OneCAx战略落地，最终的核心竞争力必然是以自主可控核心技术为依托的产品线协同一体化优势。

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坐等楼主现身！

刘冠华

听说顶贴有福利，真的假的？

敢想敢做敢拼

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